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八奇门娱乐场,招商策略:壳资源的炒作提高投资者特别是游资热情

[摘要] 但每一段炒作都是由于炒作被监管而结束。壳炒作的五个时间点十年期国债利率都低于3.5%。总的来看,此次壳资源、ST股炒作跟IPO被否企业重组上市间隔期缩短、多地政府纾困上市公司质押问题、减少对交易环节的不必要干扰等因素有关,提高了投资者特别是游资的投资热情。近期壳资源概念异常活跃,其中恒力实业成为壳资源领涨龙头,自10月19日以来,恒力实业累计上涨282.4%,紧随其后的是绿庭投资、九有股份等等。因

八奇门娱乐场,招商策略:壳资源的炒作提高投资者特别是游资热情

八奇门娱乐场,【招商策略】从历史看壳资源、ST股行情的指示意义

张夏 陈刚 

此次壳资源、ST股炒作跟IPO被否企业重组上市间隔期缩短、多地政府纾困上市公司质押问题、减少对交易环节的不必要干扰等因素有关,提高了投资者特别是游资的投资热情。从历史回顾上来看,每一轮壳资源、ST股炒作在中期具有超额收益,且在炒作阶段中后期对后市小票风格有一定的强化作用,但跟后期大盘行情走势没有明显的相关关系。

核心观点

【本周主题思考】—— 从历史看壳资源、ST股行情的指示意义

近期壳资源概念异常活跃,涨幅靠前,其中恒力实业累计上涨282.4%。事实上,10月份伴随市场大幅调整,股权质押压力增大,金融层面出台了一系列的政策,包括,重新鼓励兼并重组、并购政策边际宽松、放开私募股权基金投资上市公司等等,为未来市场活跃度提升,尤其是并购再活跃提供了关键机制和增量资金支持。

此次壳资源受到游资的追捧,主要原因有三个:第一,IPO被否企业筹划重组上市间隔期从3年缩短为6个月;第二,多地为纾困上市公司质押问题,提供救市方案;第三,监管层发声:“减少交易阻力,增强市场流动性。减少对交易环节的不必要干预,让市场对监管有明确预期,让投资者有公平交易的机会”。因此炒作空间、市场稳定和市场情绪三因素共振,形成了这次的壳资源概念涨停潮。

我们统计了历次壳资源炒作的涨跌情况,并进行简单分析:1、壳资源股在中期具有超额收益,2011年超额收益为12.5%,2013年为26.7%,2016年为17.9%。2、壳股往往前期高涨,在炒作阶段中后期对后市小票风格有一定的强化作用。3、从市场走势看,壳炒作跟后期大盘行情没有特别明显的相关关系。由于每个阶段壳炒作的原因各异,因此市场风格变化也不一样。但每一段炒作都是由于炒作被监管而结束。

我们在《风格的嬗变前夜,兼论中小创崛起的两个条件——A股11月观点及配置建议》中提出:由于经济下行造成的企业盈利下行到一定阶段时,十年期国债利率击穿3.5%,此时市场将倾向于炒作题材。壳炒作的五个时间点十年期国债利率都低于3.5%。

总的来看,此次壳资源、ST股炒作跟IPO被否企业重组上市间隔期缩短、多地政府纾困上市公司质押问题、减少对交易环节的不必要干扰等因素有关,提高了投资者特别是游资的投资热情。从历史回顾上来看,每一轮壳资源、ST股炒作在中期具有超额收益,且在炒作阶段中后期对后市小票风格有一定的强化作用,但从市场走势看跟大盘指数没有特别明显的相关关系。

【本周重要主题跟踪】——关注5G、维生素、粤港澳大湾区等。

(1)5G:11月6日,美国芯片巨头高通公司CEO史蒂夫·莫伦科夫在首届进博会上称,推动5G在2019年商用成为现实。(澎湃)11月12日,“5G·领跑产业未来”广东联通5G行业发布会在深举行,中国联通5G创新中心(深圳)正式成立。(深圳特区报),相关个股:中兴通讯、亨通光电等;(2)维生素:进入11月,维生素市场疯狂再现,截至11月9日,VA从245-260元/公斤涨至320-350元/公斤,涨幅30%左右;泛酸钙从100-120元/公斤涨至190-220元/公斤,涨幅86%左右。B12、D3高位反弹40-70元/公斤,B2、K3、烟酰胺也出现一定幅度上涨。与10月底相比,国内下游企业维生素使用成本增长过20%。(饲料巴巴),相关个股:浙江医药、圣达生物等;(3)粤港澳大湾区:澳门特区政府11月12日设立建设粤港澳大湾区工作委员会,统筹、监督和落实澳门参与大湾区建设的相关工作。(新华网),相关个股:珠海港、世荣兆业等。

【风险提示】本报告所提及个股仅表示与相关主题有一定关联性,不构成个股投资建议。

目    录

01

主题跟踪

1、本周主题思考:从历史看壳资源、ST股行情的指示意义

事件:10月20日,证监会新闻发言人常德鹏就IPO被否企业作为标的资产参与上市公司重组交易相关政策答记者问时表示,为回应市场需求,统一与被否企业重新申报IPO的监管标准,支持优质企业参与上市公司并购重组,推动上市公司质量提升,我会将IPO被否企业筹划重组上市的间隔期从3年缩短为6个月。

近期壳资源概念异常活跃,其中恒力实业成为壳资源领涨龙头,自10月19日以来,恒力实业累计上涨282.4%,紧随其后的是绿庭投资、九有股份等等。

此次壳资源受到游资的追捧,主要原因有三个:

第一,IPO被否企业筹划重组上市间隔期从3年缩短为6个月;

第二,多地为纾困上市公司质押问题,提供救市方案;

第三,监管层发声:“减少交易阻力,增强市场流动性。减少对交易环节的不必要干预,让市场对监管有明确预期,让投资者有公平交易的机会”。

事实上,10月份伴随市场大幅调整,股权质押压力增大,金融层面出台了一系列的政策,包括,重新鼓励兼并重组、并购政策边际宽松、放开私募股权基金投资上市公司等等,为未来市场活跃度提升,尤其是并购再活跃提供了关键机制和增量资金支持。

此次IPO被否企业重组上市间隔期缩短,为壳公司提供了发展空间;多地政府纾困上市公司质押问题,尤其是民营企业,缓解了市场对于质押平仓问题的风险预期,提供了较为稳定的市场环境;减少对交易环节的不必要干扰,将大大提高投资者的积极性,尤其是增强了游资的投资热情。因此炒作空间、市场稳定和市场情绪三因素共振,形成了这次的壳资源概念涨停潮。

回顾过往的壳资源炒作,大致存在四个阶段:

2003年及以前,由于市场较为混乱,尚未形成合理规范,因此该阶段的壳资源炒作主要表现为兼并公司获得估值溢价后卖出,上市公司频繁转让,兼并重组过快。而由于控股权的频繁转换,导致优质企业业绩一路下滑,沦落到ST边缘。为整治兼并乱象,由政府出面叫停。

2011年下半年,该阶段的壳资源炒作主要表现为“ST”沦为壳资源。每年年底,众多ST公司将上演保牌摘帽,基本面不佳使ST股丧失融资功能,陷入“保牌有余,摘牌无力”的循环;而事实上,无论业绩多差,退市公司少之又少。因此,ST公司将希望寄托在资产重组上。政府为遏制“壳资源”的恶意炒作,出台了“完善退市制度、遏制壳资源炒作”的监管新政。

2013年“壳资源”炒作是因为,IPO于2012年10月正式停止,阻断了企业上市融资的方式,因此只能通过并购重组的方式借壳上市,掀起了并购潮,壳资源概念股也因此受到资金追捧。随后证监会规定,并购重组需要与“IPO标准等同”浇灭了炒作热情。

2016年年初,借壳上市成了企业登陆A股途径之一;主要因素包括战略新兴板搁浅、注册制放缓、中概股回归潮涌以及IPO排队难等因素催化,而同时优质壳资源稀缺。炒作升温。因此6月17日证监会修改了《上市公司重大资产重组管理办法》,旨在给“炒壳”降温,促进市场估值体系的理性修复。

我们统计了历次壳资源炒作的涨跌情况,并进行简单分析:

1、壳资源股在中期具有超额收益,2011年超额收益为12.5%,2013年为26.7%,2016年为17.9%。

2、壳股往往前期高涨,在炒作阶段中后期对后市小票风格有一定的强化作用。

3、从市场走势看,壳炒作跟后期大盘行情没有特别明显的相关关系。由于每个阶段壳炒作的原因各异,因此市场风格变化也不一样。但每一段炒作都是由于炒作被监管而结束。

我们在《风格的嬗变前夜,兼论中小创崛起的两个条件——A股11月观点及配置建议》中提出:由于经济下行造成的企业盈利下行到一定阶段时,十年期国债利率击穿3.5%,此时市场将倾向于炒作题材。我们可以看到壳炒作的五个时间点都处于利率低于3.5%的时间点。

总的来看,此次壳资源、ST股炒作跟IPO被否企业重组上市间隔期缩短、多地政府纾困上市公司质押问题、减少对交易环节的不必要干扰等因素有关,提高了投资者特别是游资的投资热情。从历史回顾上来看,每一轮壳资源、ST股炒作在中期具有超额收益,且在炒作阶段中后期对后市小票风格有一定的强化作用,但从市场走势看跟大盘指数没有特别明显的相关关系。

2、本周重要主题事件跟踪

(1)习近平向第五届世界互联网大会致贺信:迫切需要加快数字经济发展

事件:第五届世界互联网大会11月7日在浙江乌镇开幕。国家主席习近平致贺信。习近平指出,当今世界,正在经历一场更大范围、更深层次的科技革命和产业变革。互联网、大数据、人工智能等现代信息技术不断取得突破,数字经济蓬勃发展,各国利益更加紧密相连。为世界经济发展增添新动能,迫切需要我们加快数字经济发展,推动全球互联网治理体系向着更加公正合理的方向迈进。(新华社)

简要点评:互联网经过20年的发展,投资红利期已过,而大数据+人工智能+物联网的智能时代正在加这到来。伴随着现代信息技术不断取得突破,在基础设施和设备智能助推下,数字经济正进入爆发期。

相关主题:大数据、云计算、人工智能、数字中国等

相关个股:用友网络、东方国信、宝信软件等

(2)维生素组团暴涨,下游企业使用成本增逾20%

事件:进入11月,维生素市场疯狂再现,截至11月9日,VA从245-260元/公斤涨至320-350元/公斤,涨幅30%左右;泛酸钙从100-120元/公斤涨至190-220元/公斤,涨幅86%左右。B12、D3高位反弹40-70元/公斤,B2、K3、烟酰胺也出现一定幅度上涨。与10月底相比,国内下游企业维生素使用成本增长过20%。(饲料巴巴)

简要点评:维生素市场供需格局,受环保因素由供给过剩专项供给短期。市场多种维生素库存较低导致现货紧张,刺激维生素价格上涨。由于行业竞争格局相似,维生素涨价潮或扩散至全品种,预计短期维生素市场价格再迎高峰。

相关主题:维生素等

相关个股:浙江医药、圣达生物等

(3)高通称多项5G试验已获得成功,推动明年商用成为现实

事件:11月6日,美国芯片巨头高通公司CEO史蒂夫·莫伦科夫在首届进博会上称,推动5G在2019年商用成为现实,高通已经在不同的试验中获得成功,相信5G在商业领域帮助经济获得很好的成长。莫伦科夫预计,到2035年,5G相关商品和服务的商业价值将达到12.3万亿美元, 2025年人工智能延伸的商业价值为5.1亿美元。(澎湃)

12日,“5G·领跑产业未来”广东联通5G行业发布会在深举行,中国联通5G创新中心(深圳)正式成立。广东联通与腾讯、比亚迪等8家深企启动战略合作,共推5G创新应用,深圳建设5G国际领先创新中心收获新助力。深圳市副市长王立新表示,深圳将充分发挥5G技术研发先发优势,用好5G发展相关政策,加大5G建设投入,支持企业技术创新攻关,促进深圳建成国际科技产业创新中心,助推数字中国建设。(深圳特区报)

简要点评:5G依然是2018年甚至2019年最确定的大主题;目前5G第三阶段试验已经完成,而5G频谱最终方案将于年底发布,以及5G拍照或将于年底发放。商用不断临近,将拉动十万亿级产业规模发展。     

相关主题:5G等

相关个股:中兴通讯、亨通光电等

(4)北京城市副中心控制性详细规划即将发布实施,未来三年计划投资达1万亿

事件:11月8日,一位接近政策层人士透露,上周中央政治局常委会会议已经审议通过了《北京城市副中心控制性详细规划》。“现在我们正按照中央政治局常委会的要求修改,来上报文件,不日即将发布实施。”该人士表示,“未来3年,副中心计划实施项目1000余个,计划投资达到1万亿元。”(每经)

简要点评:北京城市发展目前遭遇瓶颈,而城市副中心建设将疏解非首都功能,打造以京津冀区域协同发展示范区,未来三年投资计划达1万亿,城市建设相关产业将受益。

相关主题:北京城市规划等

相关个股:京能置业、京投发展等

(5)国际炭黑巨头宣布涨价

事件:日本炭黑制造商东海炭素(Tokai Carbon)近日发布了涨价消息,指出迫于高环保成本的压力,本月起提高其炭黑产品的价格上调10.5日元/公斤。最近几个月国际炭黑巨头不断上调产品价格,炭黑紧缺成全球现象。(证券时报)

简要点评:国际市场上,国际炭黑巨头持续涨价,供给紧张;国内市场上,由于供给侧改革以及环保限产,国内供给端持续受到抑制。我国炭黑企业集中度CR10为61%,炭黑龙头将受益供给端优化,价格上涨带来的利润增厚。

相关主题:炭黑等

相关个股:黑猫股份等

(6)澳门设立建设粤港澳大湾区工作委员会

事件:澳门特区政府11月12日设立建设粤港澳大湾区工作委员会,统筹、监督和落实澳门参与大湾区建设的相关工作。工作委员会负责统筹澳门参与粤港澳大湾区建设的短、中、长期总体设计和工作部署,推动展开相关研究,制定有关政策。同时还负责制定年度工作方案及监督落实,并就拟开展的活动制定方针及进行指导。(新华网)

简要点评:湾区经济具有开放的经济结构、高效的资源配置能力、强大的集聚外溢功能和发达的国际交往网络。港澳充当着我国21世纪海上丝绸之路走向国际的枢纽角色。政策持续推动将带来相关企业的投资机会。

相关主题:粤港澳大湾区等

相关个股:珠海港、世荣兆业等

(7)全球超算500强榜单公布,中国上榜总数仍居第一

事件:新一期全球超级计算机500强榜单12日在美国达拉斯发布,美国超级计算机“顶点”蝉联冠军,中国超算上榜总数仍居第一,数量比上期进一步增加,占全部上榜超算总量的45%以上。中国超算“神威·太湖之光”和“天河二号”分别位列第三、四名。(新华视点)

简要点评:目前世界超算500强中,中国占比45%,自主超算的发展打破了国外垄断的历史,由于应用广泛,其性能指标也因此在一定程度反映出一个技术大国的科技实力,当前我国超算软硬件自主可控率达到了新高度,超算的发展有利于我国云计算、人工智能等新兴产业的发展。

相关主题:国产软件、国产芯片等

相关个股:中科曙光、浪潮信息等

(8)央视重启电竞栏目,定名《电竞时空》

事件:从《电竞中国·新经济》活动上了解到,央视将于明年播出首档电竞专题纪录片《电竞时空》,这是自2004年《电子竞技世界》停播后,时隔14年央视重启电竞栏目。据了解,《电竞时空》是中央电视台新影集团、上海柒羽文化发展有限公司联合推出的中国首档电竞专题纪录片,将于明年在CCTV发现之旅频道播出。(央广网)

简要点评:电竞产业的发展已逐步走入正轨,伴随电竞进入亚运会以及电竞《英雄联盟》的夺冠对行业发展具有一定的提振作用。此次央视加持电竞,电竞游戏产业或将迎来发展拐点。

相关主题:电竞等

相关个股:完美世界、深赛格等

(9)量子通信“武合干线”贯通,武汉城域网接入

事件:11月13日,在第三届光谷航天光量子技术国际高峰论坛上,成功举办量子通信“武合干线”贯通及武汉量子城域网接入启动仪式,标志我国“量子通信京沪干线”项目的首条商业延伸线“武合干线”投入运维,并开始接入国家量子骨干网,量子通信武汉站成为量子国家骨干网的重要枢纽。(人民网)

简要点评:量子保密通信技术在军事、国防、金融等领域具有较大的应用价值,主要包括专网、公众网、云安全及特殊应用领域等。根据中投顾问的数据,量子通信在未来三到五年内市场规模有望达到100-130亿元,未来十年内,技术和产品有望走入海外,届时市场规模将达1200亿。

相关主题:量子通信等

相关个股:浙江东方、中科曙光、光迅科技等

*注:此处个股仅作列示,不代表个股投资建议,具体个股推荐请以招商各行业研究为准。

3、招商研究:行业主题群英荟

(1)招商计算机:订单增长超预期——冬天里的阳光

相关主题:医疗信息化

2018Q3订单再迎加速,订单总金额12.26亿元,同比增长131%,行业2018年前三季度订单总额已达27.28亿元,实现同比增速87%。订单高增长持续验证行业景气度提升,行业内上市公司业绩基石已筑,未来有望持续超预期

评论:

1、医疗信息化行业景气度持续向上,未来一年是业绩加速兑现期。受益于政策端推动,行业需求加速释放,统计期内医疗信息化相关上市公司订单平均金额及中标数量均有非常好的表现,大订单金额不断突破历史高点。统计范围内8家上市公司2018Q3订单总额12.26亿元,同比增长131%,前三季度订单已达到27.28亿元,实现同比增速87%。下半年医疗信息化开始进入招标旺季,我们预计全年订单总额统计数据有望超过45亿元,同比增速达75%,超过我们之前的预期。由于行业大订单数量增多,大订单执行周期为一年到一年半,我们认为未来一年板块业绩将实现高速增长。

2、政策极度友好,公/区卫平台信息化建设更享结构化红利。自2016年底“健康中国”上升至国家战略后,互联网医疗、电子病历、健康数据等相关政策密集出台,国家对医疗健康及其信息化产业高度重视。从过去两年多的行业订单情况来看,由各地卫生部门主导建设的实现医院外部连接的公/区卫平台已经进入加速建设期,18Q3公/区卫端订单总额5.55亿元,与17Q3同比增长242.9%,远超三季度行业整体同比增速。今年以来公/区卫订单金额占比不断提升,18Q1/18Q2/18Q3分为为27.6%/38.4%/45.3%,体现了政策引导下公/区卫业务需求持续增长与加速落地,拥有广泛公/区卫平台客户的公司更能享受到结构性变化的红利。

3、卫健委三级医院电子病历升级要求将加速行业订单释放。今年8月底卫健委发布《关于进一步推进以电子病历为核心的医疗机构信息化建设工作的通知》,要求2020年前所有三级医院电子病历应用水平达到4级以上。截止2017年年底,我国共有三级医院2340家,目前平均电子病历应用水平分级评级仍未达3级,而4级评级的核心在于科室间患者信息的互联互通,将大力推动院内系统整合和平台建设的投入,加速行业订单释放。

4、投资建议:继续重点推荐订单高增长、业绩确定性高的龙头公司创业软件、卫宁健康,建议关注公/区卫市场份额最高的万达信息。

风险提示:政策支持力度低于预期;核心技术发展遭遇瓶颈。

(2)招商计算机:优博讯(300531.SZ):工业级PDA小“斑马”,致力构筑物联网

相关主题:物联网

公司因海外市场的拓展及新兴应用业绩超预期高速增长,快速消化估值;中长期来看,国内物流、其他行业应用及海外三方面成长驱动力充足;再立足长远,工业级PDA将在物联网的构建中发挥重要角色,继续强烈推荐。

评论:

1、成长驱动力充足,无虑增长持续性。得益于海外市场的有力拓展以及在国内物流快递行业需求的回升,公司今年业绩增长超预期,但市场顾虑其增长的持续性。我们认为公司持续成长的驱动力充足:1)国内物流快递持续高增长,从业群体不断扩大,再叠加行业的新变革,无论是前场还是后场设备增量需求均快速上升;2)包括零售、生产制造、行政执法等在内的传统行业都在以各种形式加速触网联网,公司在这些新兴应用领域的产品储备将陆续落单;3)海外印度、东南亚、中东等区域市场一片蓝海,行业级智能移动终端使用率远低于我国,公司的性价比优势及进入后的品牌效应将延续。另外,工业级PDA作为智能移动终端的一类,5G及人工智能技术应用的推进发展也必将带来新一波的设备更新升级大潮。

2、国内海外均差异竞争,业务空间超预期。在国内,差别于以POS为主的智能终端厂商,公司在物流PDA领域一枝独秀,市占率过半,而基于PDA开发的智能POS在性价比上优势突出,正享有智能POS的替换红利快速崛起。在海外,公司与海外巨头相比性价比优势显著,与国内供应商相比则定位偏高端。我们基于快递物流、零售、生产制造等行业从业人数/需求单元测算得出公司工业级PDA业务空间约为52亿元/年;基于央行公布的国内联网POS量并综合考虑智能POS迭代及海外需求测算得出公司POS业务空间约为21亿元/年。公司整体产品市场空间约为70亿元/年,而目前年收入不到10亿元,成长空间充分。

3、海外启示:起于AIDC,扬于物联网。我们借鉴海外AIDC龙头美国斑马技术的发展历程,互联的智能终端设备长期的成长价值在于帮助企业构筑发挥数据价值的物联网体系。斑马技术起家于打印设备,目前完善的自动识别及数据采集终端+数据智能平台,助力企业提升边缘竞争力,提升时效的同时激发企业的创新力。优博讯业务起于软件,在软硬件一体化的终端设备及行业移动应用平台方面具备较好的先天基础,随着客户及行业的拓展应用深化,潜在物联网价值有望发掘。

4、“强烈推荐-A”投资评级。本公司海外拓展超预期,新兴产品应用领域具备较好的业绩弹性,预计公司18-20年EPS为0.51/0.74/0.98元,现价对应PE33/23/17倍,高增长低估值,且成长持续性较强,维持“强烈推荐-A”评级。

风险提示:海外市场拓展不达预期;毛利率下滑风险;产品技术落后风险。

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主题市场表现回顾

1、主题行情表现回顾

未来一个月主题事件